回看2013-2017年這短短的5年時(shí)間，物流行業(yè)從「默默無聞」成長(zhǎng)為了一大風(fēng)口。而這個(gè)風(fēng)口的出現(xiàn)，其中有偶然的成分。借用柚子投資合伙人彭程的話來說，「物流是在O2O大潮下，一個(gè)碰巧被『掃』出來的行業(yè)。」

　　因此我們可以看到，2016年之前，創(chuàng)業(yè)者們講故事時(shí)，大多將自己類比為「物流界的滴滴」。直到2016年幾大民營(yíng)快遞企業(yè)紛紛上市，物流行業(yè)才真正變得有吸引力；也是2016年、2017年這兩年，物流行業(yè)的融資案數(shù)量、融資金額分別達(dá)到巔峰。

　　這是一個(gè)資本快速跑馬圈地的階段，某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域一旦被挖掘出來，則馬上就會(huì)有資本跟進(jìn)。

　　2018年，億元融資案例頻頻出現(xiàn)，是物流行業(yè)融資的一大特點(diǎn)。從融資的輪次上來看，A輪后的企業(yè)占大多數(shù)。資本催化下，各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都出現(xiàn)了沖出草創(chuàng)期的企業(yè)，市場(chǎng)格局初現(xiàn)。

　　從行業(yè)融資情況發(fā)生變化的過程中，也可以看到：2013-2017年，是講故事的時(shí)代，布局商業(yè)模式的資本較多，企業(yè)估值也得到了較快的增長(zhǎng)；然而變動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下，估值增長(zhǎng)卻并不一定能真實(shí)反應(yīng)出公司價(jià)值。2018年，行業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)驗(yàn)證階段，選拔賽開啟，企業(yè)開始脫去創(chuàng)業(yè)公司的殼，踏實(shí)回歸生意做業(yè)務(wù)。

　　因此，對(duì)于今年第一季度物流行業(yè)的融資案變少的現(xiàn)象，棋盤資本創(chuàng)始人馬宏認(rèn)為，不是物流投資變少了，而是普遍的投資都少了；這是正常的現(xiàn)象，一輪密集投資之后，總要有個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的觀察期。

　　資本一改往日狂熱的姿態(tài)，變身為安靜的瞭望者。

　　「讓子彈飛一會(huì)兒」

　　受中國(guó)整個(gè)資本市場(chǎng)變化的影響，2018年完成募資的基金總數(shù)持續(xù)減少。資本也逐漸更懂行業(yè)，變得焦慮并謹(jǐn)慎起來。

　　「資本會(huì)結(jié)合自己的特性，做一些調(diào)整。比如說有的LP，他可能更傾向于投一些中后期的項(xiàng)目，會(huì)更加注重項(xiàng)目的利潤(rùn)規(guī)模、現(xiàn)金流等情況。」和君資本物流供應(yīng)鏈投資人張盼說。

　　所以，從去年的投資情況來看，資本更傾向于大金額投肯定項(xiàng)。

　　從投資額上來看，這些融資案例一次次刷新細(xì)分行業(yè)甚至整個(gè)物流行業(yè)的融資額記錄，頭部企業(yè)拿到了越來越大的籌碼，資本寒冬下，做好了「過冬」的準(zhǔn)備。

　　過去資本瘋狂涌入的時(shí)期，資本帶來很多錢的同時(shí)，也帶來了互聯(lián)網(wǎng)的打法，即花錢買時(shí)間，「燒錢」是常態(tài)。當(dāng)公司發(fā)展突破草創(chuàng)期時(shí)，越來越多的媒體開始追問企業(yè)創(chuàng)始人「盈利模式是什么？什么時(shí)候扭虧為盈？」

　　商業(yè)模式驗(yàn)證時(shí)期，大家對(duì)企業(yè)的造血能力更關(guān)注了，這也是一眾創(chuàng)業(yè)者近來焦慮的地方。所以，我們看到，京東物流逐漸全面開放，如今又開始調(diào)整人員結(jié)構(gòu)、薪資結(jié)構(gòu)，一方面壓低成本，一方面提升組織活力；合并后的滿幫，開始突破撮合平臺(tái)，切入交易、后市場(chǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、供應(yīng)鏈金融等領(lǐng)域；同城貨運(yùn)領(lǐng)域，企業(yè)開始拓展自己的邊界，從C端走到B端甚至進(jìn)入大B端；零擔(dān)快運(yùn)領(lǐng)域的巨頭也不再盲目「燒錢」起量，開始鞏固基礎(chǔ)、優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)、打磨產(chǎn)品，紛紛將2019定義為品質(zhì)年……

　　「資本對(duì)企業(yè)，尤其是前期拿到錢的企業(yè)，會(huì)更有耐心、更冷靜。對(duì)于新的融資案例，我個(gè)人看法是『讓子彈飛一會(huì)』，當(dāng)前的資本環(huán)境能夠讓項(xiàng)目更快『卸妝』?！惯_(dá)晨創(chuàng)投投資總監(jiān)張奇這樣說道。

　　接下來，錢去哪？

　　2019年第一季度已經(jīng)過去。我們梳理了截至目前的物流行業(yè)公開發(fā)布的融資案例，從這些案例中可以發(fā)現(xiàn)幾大特點(diǎn)。

　　1）融資數(shù)量同比增長(zhǎng)。一季度，物流行業(yè)的融資共29筆，相比于2018年第一季度的24筆有所增長(zhǎng)。

　　2）融資間隔變長(zhǎng)。距離上一輪融資，已經(jīng)過去了一個(gè)月左右的時(shí)間，這與往年相比是一個(gè)比較大的時(shí)間間隔。

　　3）A輪及A輪前融資增多。去年的融資案例中，大多為A輪以上的融資，項(xiàng)目相對(duì)成熟；而今年一季度的融資，A輪尤其是P re-A輪的融資明顯增多了。

　　4）供應(yīng)鏈企業(yè)變多。過去的投資更多是單點(diǎn)突破，而現(xiàn)在資本正逐步進(jìn)入細(xì)分領(lǐng)域，比如生鮮、餐飲、汽配、家居等領(lǐng)域，布局供應(yīng)鏈全鏈條。

　　對(duì)于這些現(xiàn)象，馬宏表示很正常，「行業(yè)投資不可能完全中止，大的行情之間總有小的試水。而且『構(gòu)建底盤』的經(jīng)緯線中，有一種便是S2b模式，涉及到生鮮、餐飲、汽配、家居等行業(yè)的供應(yīng)鏈公司。這實(shí)際上是供應(yīng)鏈再造：從原來的各自為政的『煙囪式』轉(zhuǎn)變?yōu)橘x能前臺(tái)的『底盤式』。」

　　因此，從資金走向上來看，或許可以推出接下來錢會(huì)去哪。

　　1）存量整合。這是業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)識(shí)到一個(gè)形式，行業(yè)進(jìn)入了存量整合時(shí)代。鐘鼎資本在物流行業(yè)的投資有一大方法論，即中美對(duì)標(biāo)，在鐘鼎資本合伙人尹軍平看來，傳統(tǒng)物流領(lǐng)域，美國(guó)走過的路中國(guó)會(huì)重新走一遍，并且美國(guó)走了25年的路，中國(guó)可能只需要10年就能走完。

　　資本、技術(shù)、客戶需求等因素推動(dòng)著整合的速度。集約化、綜合化、全鏈條是一大趨勢(shì)，可以看到，大錢流向了頭部企業(yè)，并且新的投資開始向整合者偏移。比如過去無人問津的專線領(lǐng)域，資本投了聚盟、德坤，再比如第一季度融資企業(yè)中，出現(xiàn)了越來越多的供應(yīng)鏈整合者。

　　2）效率提升。近2年來的融資企業(yè)中，物流技術(shù)公司越來越多，倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人、自動(dòng)化設(shè)備、SaaS系統(tǒng)、車輛管理等領(lǐng)域都誕生了較大額的融資，年初國(guó)內(nèi)國(guó)外的自動(dòng)駕駛領(lǐng)域又迎來一波投資高潮。

　　對(duì)于未來的投資方向，馬宏認(rèn)為，第一階段是「構(gòu)建底盤」，第二階段是打造「智能硬件」和「軟件算法」兩支翅膀，未來二十年講的是「效率邏輯」；第三階段才是供應(yīng)鏈金融和商物流，最終走向「四流合一」。這不是「商業(yè)模式」，而是「商業(yè)邏輯」。